大摩:老黄的ComputeX演讲“没有大料”,但英伟达下半年强劲“可预期”
摩根士丹利对英伟达 Computex 主题演讲的解读——下半年增长加速在望,AI 通讯基础设施成重点。
据追风交易台消息,摩根士丹利在 5 月 19 日的报告中指出,英伟达 Computex 主题演讲虽然没有太大惊喜,但下半年重回增长轨道的路径已经明晰。同时前期困扰市场的多项中期担忧正逐一解决,包括客户消化周期、GB200 瓶颈以及生态系统协作等问题,英伟达有望在 2025 年下半年重回强劲增长。
报告中指出,英伟达在 Computex 大会上发布了几项关键产品和技术,其中最引人注目的是 NVLink Fusion。这是英伟达互连技术的新变体,扩展了生态系统兼容能力,可支持包括定制 ASIC 和非英伟达 CPU ( 如高通和富士通 ) 在内的更广泛硬件。摩根士丹利指出,这一战略将增加通信基础设施收入,但需要进一步评估其对 ASIC 竞争和客户选择 ( NVLink Fusion vs 即将推出的 UAlink ) 的影响。
此外,公司还发布了企业级 AI 推理市场的 RTX PRO 服务器,最多可配置 8 张 Blackwell RTX Pro Graphics 6000 卡以及英伟达网络技术,完全兼容 AI 企业软件平台。同时更新了机器人基础模型 Isaac GR00T,增加了人形机器人训练的合成数据生成框架 ( Isaac GR00T-Dreams ) 。个人工作站 DGX Spark 将于今年 7 月上市,DGX Station 将在今年晚些时候推出。
摩根士丹利基于 2025 财年预期每股盈利 5.70 美元的约 28 倍估值,给予英伟达 " 增持 " 评级和 160 美元目标价,与 AI 同行博通估值相当,高于半导体行业整体水平。截至周一美股收盘,英伟达已从年内低点上涨超 40%,至 135.57 美元。

短期挑战 vs 中期增长 : 重返增长轨道
摩根士丹利分析师指出,英伟达目前面临数项短期挑战。
英伟达的销售目标地存在被美国商务部审查并禁止的风险,预计将造成超过 50 亿美元的潜在损失。
此外 GB200 芯片出货缓慢的风险,一定程度上也打压股价。
然而,报告中表示英伟达多项中期关注点正逐一被解决 :
客户消化周期已经稳定;
云供应商与 LLM 供应商之间的合作生态正在优化;
GB200 瓶颈问题正在减轻。
公司还宣布与富士康和中国台湾合作建设拥有 10,000 个 Blackwell GPU 的新超级计算机,台积电将成为研发的主要客户,并计划在中国台湾设立新办公室,进一步强化其生态系统合作。