大摩：老黄的ComputeX演讲“没有大料”，但英伟达下半年强劲“可预期”

摩根士丹利对英伟达 Computex 主题演讲的解读——下半年增长加速在望，AI 通讯基础设施成重点。

据追风交易台消息，摩根士丹利在 5 月 19 日的报告中指出，英伟达 Computex 主题演讲虽然没有太大惊喜，但下半年重回增长轨道的路径已经明晰。同时前期困扰市场的多项中期担忧正逐一解决，包括客户消化周期、GB200 瓶颈以及生态系统协作等问题，英伟达有望在 2025 年下半年重回强劲增长。

报告中指出，英伟达在 Computex 大会上发布了几项关键产品和技术，其中最引人注目的是 NVLink Fusion。这是英伟达互连技术的新变体，扩展了生态系统兼容能力，可支持包括定制 ASIC 和非英伟达 CPU ( 如高通和富士通 ) 在内的更广泛硬件。摩根士丹利指出，这一战略将增加通信基础设施收入，但需要进一步评估其对 ASIC 竞争和客户选择 ( NVLink Fusion vs 即将推出的 UAlink ) 的影响。

此外，公司还发布了企业级 AI 推理市场的 RTX PRO 服务器，最多可配置 8 张 Blackwell RTX Pro Graphics 6000 卡以及英伟达网络技术，完全兼容 AI 企业软件平台。同时更新了机器人基础模型 Isaac GR00T，增加了人形机器人训练的合成数据生成框架 ( Isaac GR00T-Dreams ) 。个人工作站 DGX Spark 将于今年 7 月上市，DGX Station 将在今年晚些时候推出。

摩根士丹利基于 2025 财年预期每股盈利 5.70 美元的约 28 倍估值，给予英伟达 " 增持 " 评级和 160 美元目标价，与 AI 同行博通估值相当，高于半导体行业整体水平。截至周一美股收盘，英伟达已从年内低点上涨超 40%，至 135.57 美元。

短期挑战 vs 中期增长 : 重返增长轨道

摩根士丹利分析师指出，英伟达目前面临数项短期挑战。

英伟达的销售目标地存在被美国商务部审查并禁止的风险，预计将造成超过 50 亿美元的潜在损失。

此外 GB200 芯片出货缓慢的风险，一定程度上也打压股价。

然而，报告中表示英伟达多项中期关注点正逐一被解决 :

客户消化周期已经稳定；

云供应商与 LLM 供应商之间的合作生态正在优化；

GB200 瓶颈问题正在减轻。

公司还宣布与富士康和中国台湾合作建设拥有 10,000 个 Blackwell GPU 的新超级计算机，台积电将成为研发的主要客户，并计划在中国台湾设立新办公室，进一步强化其生态系统合作。