腾讯投他，要IPO了

月子中心要去 IPO 了。

投资界 - 天天 IPO 从中国证监会最新披露信息获悉，高端母婴护理品牌圣贝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式获准启动港股 IPO 进程，拟在香港联合交易所发行不超过 1.92 亿股普通股。

主打高端月子中心，圣贝拉留给外界的印象，更多是戚薇、唐艺昕、吉娜、李艾等一众明星都曾入住这里。信息显示，这里 28 天的月子套餐起步价 13.8 万元，而电商平台上 " 女王套餐 " 更是高达 50 多万元，被称为 " 月子界爱马仕 "。

让人意外的是，创办这家月子中心的是一位 80 后男士——向华。从牛津大学生物工程系毕业后，他在职业生涯里发现了高端月子中心的市场空缺，此后圣贝拉应运而生。更令人意外，圣贝拉身后出现了腾讯、高榕创投的身影。

始于杭州

他开月子中心，要 IPO 了

圣贝拉的故事要从一个 80 后说起——十多岁时，向华离开家赴国外求学，此后考上英国牛津大学生物工程学，并拿到了本科和硕士学位。

2010 年毕业后，向华任职于瑞士银行香港分行的副董事，负责亚洲地区股权融资及并购业务，此后开始进入医疗健康领域的融资并购。正是这段经历让向华逐渐意识到，当 90 后、95 后进入生育年龄，市场上的月子中心并不能满足当下高端客户的真正需求。

（向华）

创业的念头开始萌生。于是在 2017 年，向华离开瑞士银行，与来自麻省理工、牛津大学等名校的医疗顾问在杭州成立贝康国际。同年，杭州开第一家月子中心——圣贝拉正式诞生。

最开始，向华提出了一个新模式——月子中心 + 高档酒店，然而不论合作方还是投资人都对这一模式并不买账。在长达半年的时间里，向华一家家拜访国内高端酒店，终于在多次被拒之后敲开杭州柏悦酒店的大门。

此后，圣贝拉商业化的大门也随之开启。与传统月嫂供给的月子中心模式不同，租赁酒店这种 " 轻资产 " 模式不仅能节省自建花费的大量时间和现金流，同时也更契合高端定位。从第一家酒店开始，圣贝拉逐渐形成规模化。

成立一年后，高榕创投和唐竹资本为这家公司带来了 2000 万元的 pre-A 轮和 A 轮融资。这一年年底，圣贝拉的月子中心网络扩展至华北、华中、长江三角洲和珠江三角洲四大区域。此后高榕创投接连多轮融资加注。

2021 年，圣贝拉完成 2 亿元的 C 轮融资，腾讯领投，高榕创投跟投，成为母婴护理服务行业最大规模的单笔融资。圣贝拉迅速买下月子餐品牌 " 广禾堂 "，随后将这一业务重心转向电商平台零售，借此正式进军女性健康功能性食品零售赛道。

自此，向华凭借早年在投行的经历，带着圣贝拉开启了通过投资收购扩展品牌的路径—— 2022 年，圣贝拉买下功能性内衣品牌 S-bra 并成立产后修复服务品牌；2023 年战略投资杭州一家妇儿医院，随即增加了包括孕产检和儿科检查等一系列增值服务；2024 年投资一家位于香港的媒体公司 Nexus Media，扩充其营销业务……

也是在这段时间里，圣贝拉接连拿下超亿元的两轮融资，新增投资方除了代表国内险资首次进入母婴护理赛道的中国人寿外，还有 C 资本，英国太古地产创新基金、神骐资本和 Mirae Asset（未来资产）等等。

如今 8 年过去，圣贝拉正式走到了 IPO 大门前。回看创业之初，向华曾在媒体采访中提到，" 我们要做护理界的 LVMH。"

定位高端，13 万元起

腾讯领投 C 轮

翻开招股书，圣贝拉将自己定义为一家综合家庭护理品牌集团，同时也是中国最大的产后护理及修复集团。公司业务涵盖了三大板块：月子中心（提供产后护理和修复服务）、家庭护理服务，以及女性健康功能性食品。

其中，月子中心为公司的主营业务，收入占比超过 80%。这一板块旗下又有三大品牌，分别是旗舰超高端品牌圣贝拉、心理健康方向的艾屿 Bella Isla、小贝拉。目前，圣贝拉已经在 20 多个城市开出约 70 家高端月子中心，其中 50 多家为自营。

市面上，圣贝拉也被称为 " 最贵 " 月子中心，其中旗舰品牌圣贝拉 28 天套餐价格起步就是 13.88 万元；稍低一些的 Bella Isla 和小贝拉套餐价格也达到了 8.88 万元和 6.88 万元。

招股书显示，2021 年 -2023 年，以及 2024 年上半年，圣贝拉实现营收分别为 2.59 亿元、4.72 亿元、5.60 亿元，及 3.58 亿元；毛利分别为 0.79 亿元、1.41 亿元、2.05 亿元，及 1.22 亿元。其中，2021 年到 2023 年的收入涨幅达 116%，公司在招股书中表示，收入增长主要由于其月子中心网络扩张所致。

但即便如此，圣贝拉仍然连年亏损。2021 年 -2023 年，以及 2024 年上半年，圣贝拉亏损分别为 1.22 亿元、4.12 亿元、2.39 亿元、4.80 亿元，仅以上述报告期内计算，公司亏损总额就高达 12.53 亿元。

由于所开设的月子中心通常在高端酒店，圣贝拉每年在租房、人力、酒店餐食等方面都有一笔不小的开支，尤其是占比较大的租金部分。

招股书显示，报告期内圣贝拉的销售成本居高不下，分别为 1.79 亿、3.30 亿、3.55 亿、2.36 亿，其中平均每年的租赁成本就超过 1 亿，且仍在逐年增长中，而这一板块在销售成本中占比已经接近 40%。招股书也表示，" 公司财务状况尤其受到租金波动的影响。"

而在资金来源上，以招股书统计，圣贝拉在 2017 年成立以来共拿下 7 轮融资，累计融资金额超 3 亿元，背后站着包括腾讯、高榕创投、C 资本、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等一众投资方。

值得一提的是，从 2021 年至今，圣贝拉完成了包括月子餐品牌 " 广禾堂 "、S-bra 内衣等在内的多笔投资与并购，将业务扩张至 7 个子品牌，而部分子业务增长也在一定程度上贡献了营收增长。

IPO 前，向华通过 Primecare BVI 及 Xiang SPV 合计持股 42.4%，为公司控股股东；腾讯与高榕创投分别持股分别为 11.6%、8.3%。

生育大计

月子中心是好生意吗？

这条看似并不显眼的赛道上，圣贝拉并不是单打独斗。

时间回到 2019 年，知名月子中心爱帝宫将 88.5184% 股权以 8.88 亿元售予同佳健康，完成借壳上市，成为国内唯一一家连锁月子中心上市公司。三年后，高瓴以 2.25 亿港元拿下爱帝宫 7.99% 的股份，一跃成为第四大股东。

爱帝宫的创始人是一位拥有近 30 多年产科临床工作经验的深圳医院助产师朱昱霏，2007 年创业，朱昱霏带领的爱帝宫同样走租赁酒店的轻资产扩张模式，定位高端月子中心。直到上市与融资尘埃落定后，朱昱霏在 2023 年顺势提出了 " 五年五十城 " 全国扩张计划。

就在爱帝宫向外扩张之际，成立于 2022 年的 JEAN 锦恩健康宣布拿下数千万种子轮融资，瞄准的同样是 90、95、00 后新时代年轻女性，同样定位于高端市场。在此之前，还有意想不到的猿辅导母公司转型，也把月子中心作为布局方向之一。

根据弗若斯特沙利文报告，截至 2023 年底，中国约有 6000 家月子中心。资本争相涌入，月子中心是一门好生意吗？

在大家的普遍认知里，母婴类消费与服务市场面临着一个巨大趋势——中国新生儿数量在下降。数据显示，2018 年到 2023 年期间，中国新生儿数量从 1500 多万下降至 2024 年的 900 多万。

从生育意愿来看，这似乎并不是一门具备较大想象力的生意。但曾有投资人告诉投资界，" 尽管生育人数减少，但新一代中产及以上女性对于高端服务的需求仍在增加 "，而圣贝拉、爱帝宫等高端月子中心的布局正是循着这一需求而来。

此外，作为 " 月子 " 来源地的中国，这一业务在 20 多年来尚未跑出头部大公司。从数据来看，即便是老牌公司爱帝宫的市场占有率也不超过 5%，而国内前五大月子中心的市占率仍然只有 10% 左右。

圣贝拉在招股书中将自己囊括进家庭护理这一领域，根据弗若斯特沙利文报告，该领域在中国内地的渗透率由 2018 年的 6.9% 上升至 2023 年的 16.2%，其中月子中心由 1.0% 上升至 5.5%。似乎还有很大增长空间。

正如圣贝拉在招股书中提到，" 由于消费者的需求日益复杂，对专业化和定制化服务的需求不断增长，高端产后护理服务市场预计将以高于平均水平的速度增长。"

不过，也正是因定制化服务的特殊性，意味着这或许不是一门能够迅速规模化扩张的生意。从爱帝宫与圣贝拉目前的扩张进展来看，人工成本、租赁成本等仍然是无法绕过的槛；而难以量化的高端服务也一再引发争议。

在此之前，向华曾在一次采访中说过一句话：" 成为妈妈并不是女性人生的全部，90 后、95 后相较她们的妈妈（60 后、70 后）更加独立自主，她们爱护孩子，但也毫不吝惜投资自己。"

大家期待的是，随着 90 后、95 后开始迈入生殖的高峰期，她们第一次当妈妈，想要更专业的指导，也不想要面对两代人观念碰撞导致的家庭矛盾，这些因素都有望让月子中心迎来一波爆发。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202505/549789.shtml

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